Tail Risks : El verdadero quebradero de cabeza actual

El crecimiento global en el contexto de la recuperación es sólido.

Y ha sido la tónica general tras las medidas adoptadas desde el origen de la crisis en 2008, a excepción de algunos momentos a mediados del 2010 durante los que se puso en cuestión la fortaleza de la salida de la crisis. La cuestión puesta encima de la mesa en aquel entonces fue la de una salida en W de la crisis. Actualmente esta hipótesis está fuera de lugar, los hechos han ido confirmando la salida en V, sin recaidas.

Datos macroeconómicos en EEUU son inexorables: ISM en 60, empleo en máximos a 2 años vista confirman que en la economía americana la situación económica es positiva. Lo mismo en Alemanía. De la misma manera y en su mayoría los páises emergentes.

Si bien se pueden identificar piedras por la senda de la recuperación, debido al peligro de los «tail risks» ó los riesgos asociados a eventos de baja probabilidad, podemos también relacionarlo al concepto de «cisne negro», es decir, acontecimientos altamente improbables pero con impacto significativo. Esta teoría es desarrollada en el libro «the black swan» de Nicolas Taleb.

Todos los años las principales entidades bancarias publican sus cisnes negros para el ejercicio entrante.

¿Cuáles son los tail risk actuales?

Riesgo periférico. Los «PIGS» siguen necesitando escenarios de rescate y posiblemente de reestructuración de su deuda para salir adelante. Básicamente los mercados financieros no perdonan la falta de control del gasto ni la falta de rigor y seriedad en la gestión de las cuentas públicas. El spread de estas economías sobre el bono 10 alemán, lo que se conoce como el riesgo país, está en máximos históricos: Grecia 900 p.b, Irlanda 700 p.b, Portugal 500 p.b, España 200 p.b.

El terremoto y tsunami japonés, así como el impacto de éste sobre no sólo sobre la segunda mayor economía del mundo sino con sus socios comerciales. Ad hoc a éste problema se une el deterioro de las centrales nucleares japonesas. El riesgo que ésto supone para la salud y para la configuración de las políticas energéticas determinan un panorama de mucha incertidumbre en éste punto.

Revueltas sociales en la región MENA (middle east and north africa) están provocando mayor percepción de riesgo a nivel global con un impacto muy relevante en el precio del petróleo.

Añadiría a éstos tail risks las tensiones inflacionistas actuales especialmente en los países desarrollados (los emergentes llevan unos cuantos meses luchando contra la lacra inflacionista) y que no son resultado única y exclusivamente de la subida del precio de las materias primas pues el BCE no hubiera tomado cartas en el asunto. Es relevante el impacto de ésta asunto sobre el acceso al crédito.

Nota: Dejamos fuera del análisis la economía nacional, pues este post tiene un target global.

Un Saludo a todos. Qué disfrutéis de semana santa.

pdt: felicidades a los merengues

España y su mercado laboral

España tiene un mercado laboral muy volátil. Desde el inicio de la crisis, se ha destruido mucho empleo llegando a tener la actual tasa de paro en el 20%. Sin embargo, en términos netos, desde el año 2000 España ha creado más empleo que cualquier otro país europeo desarrollado. En gran parte fue debido al sector de la construcción y al boom inmobiliario, que hicieron que España creciera a un ritmo sin precedentes y que hoy, sigan aumentando las colas del paro por las obras iniciadas estos últimos años.

Un estudio del Banco de España (BdE) sugiere que esto se debe a que España tiene un mercado laboral segmentado, esto es, un tercio de la fuerza de trabajo se mueve por empleos precarios y temporales, mientras que el resto disfruta de contratos acorazados e indefinidos.

En septiembre del año pasado, se aprobó en el Congreso la reforma laboral que desde el 2008 era urgente y necesaria. Esta reforma se estableció en base a 3 pilares:

• Generalización del contrato de fomento del empleo.
• Despidos procedentes por crisis de la empresa.
• Posibilidad de acuerdo entre empresa y trabajadores para no aplicar el régimen salarial previsto en el convenio colectivo.

Ahora bien, esta reforma abarata los despidos en momentos de crisis pero no es suficiente. La educación debería ser el siguiente paso.